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新时代证券:TMLF与限售松绑的信号意义大于实际意义

        上周,在中央经济工作会议之前,国内有两个政策引起了市场的关注,一个是菏泽出台文件放松限售政策,另一个是中国央行在美联储12月加息之前宣布创设TMLF(定向中期借贷便利)并进行再贷款、再贴现操作。综合来看,这两个政策的信号意义大于实际意义。和限购限贷相比,限售对房地产市场的影响相对更小,菏泽放松限售最大的意义在于释放了调控放松的信号,如果说中央经济工作会议提出的“因城施策、分类指导”是房地产调控的总思想,那么菏泽放松限售就是一个范例,后续可能会有更多城市以不同方式、不同程度地放松调控,可以看到12月21日珠海也宣布放松限购。因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任。在房住不炒的大原则下,中央给予地方政府更多的操作空间,因城施策式的调控放松,反映出这一轮调控具有难度,本质上是稳增长与防风险之间的权衡。另一个值得关注的政策是央行在美联储加息前夕创设TMLF并进行再贷款、再贴现操作。创设TMLF的本意是疏通货币政策传导机制,缓解小微、民营企业融资难融资贵的问题,对于小微、民营企业贷款风控能力较强且有这方面贷款投放意愿的银行而言,TMLF可以降低银行负债成本,相当于一种奖励;但对于其他银行而言,一旦发生坏账,银行得到的风险补偿只有15BP,显然得不偿失,因此,TMLF对银行风险偏好的提升作用比较有限。目前银行体系流动性合理充裕,但受制于银行风险偏好不高,信贷结构偏向短期、低风险资产,也就是货币传导机制有待疏通。TMLF申请条件多,规模可能也有限,不能替代降准,未来央行可能多次降准,提高货币乘数,流动性仍将保持合理充裕。货币政策关键在于疏通传导机制,单一政策作用有限,TMLF的创设类似于菏泽取消限售,最大意义在于释放了宽信用的信号,未来更多宽信用政策有待出台。第一,降息是可选项。除了OMO、MLF、再贷款具有降息可能,也存在基准利率调整的可能。第二,进一步推动利率市场化。第三,适度放松非标。第四,依靠积极财政政策稳增长。风险提示:政策落实不及预期;经济超预期下行

    

    (责任编辑: HN888)